威龙娱乐场会员注册,福然德IPO:盈利能力令人堪忧 IPO前夕大搞关联操作

发布时间: 2020-01-11 13:39:57

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威龙娱乐场会员注册,福然德IPO:盈利能力令人堪忧,IPO前夕大搞关联操作

原创: 断舍离 

作为国内钢材物流供应链领先企业,福然德股份有限公司(简称:福然德)整合了宝铁、首钢、邯钢、鞍钢蒂森克虏伯、本钢等国内主流汽车、家电用钢材生产企业资源,在下游服务众多汽车家电制造企业或配套厂商等终端用户。

今年下半年,福然德在证监会更新了招股说明书。被称为“钢铁流通5A级”企业,头顶多项光环的福然德此番IPO更是引发了不少关注。

然而览富财经IPO研究中心发现,福然德目前存在业绩失速、盈利能力堪忧、IPO前夕多次资本运作、与关联方频频拆借等情况,恐让其IPO之路并不好走。

业绩暗藏失速,增幅趋于平缓

福然德成立于2004年,主要为中高端汽车、家电等行业企业或其配套厂商提供完整的钢材物流供应链服务,这项服务解决的是钢铁生产企业(钢厂)和钢铁贸易商(钢厂代理和服务商)的货物运输和仓储需求,包括采购、加工、仓储、套裁、包装、运输及配送以及相应的技术支持在内的全方位服务。所以简单来讲,福然德也可以理解为一家细分领域的物流企业。

伴随着我国钢产业不断增长,钢材的流通贸易量也不断提高。根据统计局相关数据显示,2018年全国粗钢产量直接产生的对外物流量就达到37.12至46.40亿吨。未来这个需求数字也将进一步扩大。

然而在市场规模日益提升的背后,福然德的业绩数据却暗藏失速之嫌。

2016年—2018年以及2019上半年,福然德的营业收入分别为46.98亿元、51.93亿元、56.13亿元及24.81亿元,其中2017年-2018年增长率分别为10.54%和8.08%,2018年增速相比2017年下滑2.46%。

从福然德净利润的走势上更能更能看出其盈利增速正在趋于平缓,报告期内福然德的净利润分别为1.81亿元、2.88亿元 、2.96亿元以及1.31亿元。其中2017-2018年分别同比增长为58.95%、2.78%。

毛利率不及同行,盈利能力堪忧

为何在行业2018趋势向好的情况下福然德业绩却出现失速状态?公司的毛利率情况或许能告诉我们答案,报告期内公司综合毛利率分别为10.39%、10.38%、9.78%、9.76%。相比于同行,福然德的毛利率处于行业末端水平,同行业的澳洋顺昌、海联金汇的综合毛利率基本在15%左右。

福然德对此的解释为:公司综合毛利率与上述A股上市公司相比差异较大,主要原因是上述公司与福然德业务不完全一致,类似业务因具体产品或下游行业差异导致其毛利率也与福然德有所差别。

但这种说法似乎并不能让人买账,虽然说福然德列出的同行公司与其业务并不完全一致,但是从加工配送这类细分业务毛利率来看,这些公司仍然比福然德要有优势,业务的竞争力可见一斑。

一般来讲,物流业的特殊性导致业内公司议价能力并不强,而对细分领域中的钢铁物流来说这种情况更为严重,提价难度相当大。另外物流体系的效率和规模体量都是企业需要持续维持的事情,这种情况下毛利率较低的钢铁物流企业,其盈利能力也会相对较弱。

值得注意的是,随着物流行业的发展和相关政策的支持,未来厂商和服务商所需的物流成本将会越来越低。根据前瞻数据院资料显示,我国钢铁行业物流费用率为11.00%左右,在国际上费用率处于较高阶段,但从国际行业物流来看,国际费用率处于下降趋势,比较欧美、日本等发达国家仍存在一定差距。以日本为例,目前日本钢铁企业物流费用率已下降至4.90%左右。

这也就意味着,在未来钢铁物流费用率下降的大趋势下,如果福然德不采用一些策略来保持竞争力,那么其利润空间将被压缩。

IPO前夕大玩资本运作

福然德的递交IPO申报材料的一系列资本运作操作也引起了览富财经的注意。

2015年、2016年,福然德相继收购了上海百营旗下的重庆福然德、长春福然德、佛山友钢、万汇物流、南昌福然德等5家公司,收购完成后,除南昌福然德成为其控股子公司外,其余4家相继成为福然德全资子公司。

据统计收购这的5家公司耗资总计7231.52万元。不得不提到的是,这5家公司的控股股东都是上海百营,而上海百营的实际控制人崔建华、崔建兵两兄弟,恰好也是福然德背后的实际控制人。

除了多项关联收购之外,福然德旗下众多子公司的经营情况也值得推敲,目前公司拥有的全资和控股子公司一共11家,览富财经发现有不少子公司都呈现刚设立不久的状态。如2017年成立的上海勤彤、2018年成立的青岛福然德、邯郸福然德、武汉福然德、马鞍山福然德以及2019年设立的上海然晟,这些子公司在报告期内大都呈现亏损状态。

IPO前夕突击收购和成立这一连串的子公司的目的是什么,福然德的操作不禁让我们对此抱有疑问。

资本人士告诉览富财经,上市后进行收购和设立子公司会涉及信披问题。IPO前夕成立子公司可以进行一些债务、债权的分割,为会计操作上提供便利,让上市的报表更加完美。同时也可以通过收购,设立子公司等形式把实控人资产顺利装入上市体系,在上市之后未来还可以借着上市公司体系把这部分出售子公司或置换资产。

关联方拆借金额巨大

实控人与控股股东对福然德的关联操作还不仅如此。览富财经注意到,在报告期内福然德关联方与公司存在不少资金拆借动作。

2016年-2017年,福然德向实控人控制的上海百营分别拆入资金23.64亿元、7.60亿元。2016年-2018年福然德分别归还22.62亿元、11.28亿元、1.43亿元,直到2018年,拆入的资金才归还完毕,合计超过30亿元,拆借金额巨大。

上海百营并不是个例,福然德还曾经向人科合伙、崔建华、郝昌兰、南通汇华等多位关联方拆入资金,如果算上这些金额,那么福然德这三年向关联方拆入的资金可能接近40亿元。

福然德还存在资金拆出现象。2016年、2017年,收购分别向郝昌兰、沈红燕等拆出资金。且在2016年,福然德在向郝昌兰拆入资金1亿元时,又存在其拆出的资金388.38万元未归还情形,这笔钱直到2017年底才收回。

由此可见,福然德的关联交易过于频繁,无疑会影响公司治理规范,不得不让人怀疑该公司存在利益输送的嫌疑。